[] A股公司搅热伯克希尔年会 巴菲特概念喜忧参半（一）

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美国时间5月5日，万众瞩目的伯克希尔·哈撒韦公司在小城奥马哈召开了2012年度股东大会。18000名全球投资者济济一堂，股神巴菲特同其老搭档芒格一唱一和，就投资者们关注的健康状况、接班人、投资黄金、新能源等等问题作出了巧妙回应。

更令A股投资者兴奋的是，中国公司在这场大会上成为提问热点。在现场提问的18个问题当中，中国问题独占其三：分别是比亚迪前景、中国是否会出现可口可乐一样的伟大公司和对中国企业提建议。此外，已经连续第四年参加巴菲特年会的兴业全球基金副总徐天舒幸运地得到了提问机会，他提问道：“伯克希尔的杠杆一直保持在1.5到2，那么是否机构投资者要复制这种模式就必须拥有保险公司或获取类似性质的资金？”巴菲特回答：负成本的浮存金和杠杆率是成功的关键因素，而伯克希尔具备了先发优势，即便再来一次也很难复制当年的成功。

作为价值投资的创始人，已入耄耋之年的巴菲特依然是全球投资者关注的焦点。巴菲特说：“我不知道6个月内会发生什么事，但我认为，中国投资人可以赌长期发展。”

而谈到中国具备长远投资价值的公司，巴菲特称：“倾向于中国某些出口产品良好的公司，主要是消费产品。中国已拥有一些巨型公司，它们的市值将超越某些美国公司。”

比亚迪

下半年反弹或进军美国

刚刚拿到加拿大订单的比亚迪（002594.SZ）董事局主席王传福也来到了大会现场。2008年初，巴菲特的老搭档芒格向巴菲特大力推荐王传福，并形容其为爱迪生+杰克韦尔奇。2008年9月26日，全球金融危机时，巴菲特宣布投资2.3亿美元持有比亚迪10%的股权。

目前，巴菲特旗下公司持有比亚迪2.25亿股，持股比例为9.56%，账面盈利超过30亿港元。有投资者问及电动车需求的增长是否会促使比亚迪将产品供应到美国。芒格说比亚迪专注于中国汽车市场，而比亚迪进入美国的第一个重要举措或许是涉足加利福尼亚的汽车租赁业务。在会场上，芒格特别提到了政府对电动汽车的补助，他认为比亚迪的成功与盈利或最终明朗。芒格向王传福表示，不要在意股价的短期波动。但当谈到比亚迪在未来能够在美国售出多少汽车时，芒格简短地表示：寥寥无几。

树大招风，巴菲特的进驻为比亚迪带来了耀眼的光环和荣誉，也带来了嘘声和非议。在过去的两年过得可谓是步步惊心，分别经历了“经销商退网门”、“裁员门”和“高管出走门”：2010年中传出四川、山东、湖南各地经销商对比亚迪的渠道、商务政策提出质疑，纷纷退出销售网络；2011年又传出汽车销售公司裁员70%，而在年报中获证实的数字是2万人；而服务多年的老臣子也不堪重负，纷纷出走，其中包括CIO龙策景、比亚迪副总裁孙一藻、独立董事林佑任和任职13年的比亚迪汽车销售业务的副总裁夏治冰，他们出走的原因是“累了”。

与此对应的是业绩的大幅下滑：比亚迪在今年第一季度净利润大幅下挫九成，2000多万的净利润借助政府的8000万补足才扭亏为盈。2011年全年净利润13.85亿元，同比下降45.13%，上市业绩即变脸，甚至有外媒将“BYD”的英文解读为了“Build your disaster”(造就你的灾难)。但这次股东大会上，伯克希尔管理层的力挺无疑为比亚迪打了一剂强心针。

未来的增长预期在哪里？去年9月比亚迪首款纯电动车e6正式对外销售，当时芒格曾表示e6推出市场后，相信比亚迪业绩将会逐步改善。

交银国际分析师尹国辉预计公司 2012年的业绩随着汽车销量的回暖将在 2011年低谷上有所回升，预计公司 2012-2013 年每股收益分别为 0.61 元-0.68 元，由于目前公司估值相对于历史平均水平及行业平均水平仍然较高，股价不具吸引力，维持公司“中性”评级。

章源钨业

安全排污存隐忧

章源钨业（002378.SZ）因为年初巴菲特的一笔投资而声名大噪：2月28日，巴菲特控股80%的以色列伊斯卡金属加工公司（IMC）宣布与韩国上东矿山的运营公司沃尔夫矿业公司签订840亿韩元(约合7500万美元)的投资协议，章源钨业和厦门钨业当即大涨。

当被问及巴菲特概念时，公司证券事务代表张翠表示：“巴菲特概念是早先的事情了，至于怎么和巴菲特扯上关系这我也不清楚，从今年年初以来，有色金属股涨得都不错吧，各个品种都被炒了一遍。而且主业做钨的不多，我们是上中下游整个产业链都涉及了。不过沾巴菲特的光，来公司调研的机构也多了，一季度就进了好几家基金。”

2012年一季报显示，章源钨业的十大流通股东中有广发大盘成长混合型证券投资基金等4只基金。同时在2月下旬至3月初，公司就迎来了华泰联合、东方、广发基金、博时基金、国金证券等8家机构的调研，主要是了解公司募投项目进展情况。

章源钨业是2010年4月IPO，至今上市已两年，当问及募投项目进展如何时，张翠坦言：“今年9月可以投产。事实上，截至今年4月10日，募集资金已经基本上投入殆尽，目前只剩了五十几万元。进展慢主要是两个原因，一是因为我们募投项目的设备，后来又出了更加先进的，我们希望可以换，二是因为基建方面的问题，雨季导致停产了一段时间。但投产后何时产生效益，暂时还不能定论。”

虽然募投项目进展缓慢，章源钨业2011年业绩却颇为亮丽：营业收入19.37亿，同比去年增40%，净利润2.87亿，增长近90%，经营性现金流更大增了176.6%。

市场分析人士指出：资源短缺、需求旺盛、出口配额限制，种种因素都助推钨产品价格疯涨，这让国内一些资源型大型企业迎来丰收期。

而一度困扰公司的排污问题也并未造成很大影响。张翠表示：“目前公司的排放指标都是合格的，没有什么问题。”2011年7月，新华社报道江西上市公司章源钨业截断章江水系的三条河流，开凿山体改变河流走向，利用河道筑坝排放尾砂废水，对当地防汛抗洪、农田灌溉和生态安全构成威胁。公司迅速给出回应指不存在重大环保和安全隐患，并不了了之。

颇具讽刺意味的是，就在今年4月16日凌晨，崇义章源钨业下辖的大余石雷钨矿发生一起安全生产事故。事故中， 石雷钨矿中带 492中段 3线凿岩作业台班在完成凿眼工作实施爆破作业时，发生爆破事故，直接造成1名工人死亡。“几天后就恢复正常生产了，事故原因是违规操作，我们一直很重视安全问题。”张翠指出。

2012年1-3月，章源钨业实现盈利4426.16万元，同比下降10.43%，张翠表示：“这是受宏观大环境的影响，而今年全年来看预计应该也不如2011年。”

哈飞股份

重组助力公务机业务

3月27日，巴菲特旗下的公务机业务运营商耐特杰（NetJets）证实，将在中国珠海成立一家合资公司，专注于公务机业务。有消息称，国家已经将加快通用航空的发展纳入“十二五”发展规划纲要中。

公务机行业一边受到国内政策支持，一边又受到股神巴菲特青睐，哈飞股份（600038.SH）作为行业龙头的崛起也便不难理解。

此前的2 月7 日，公司宣布上级主管单位中航工业集团正在筹划哈飞股份资产重组事宜，初步确定本次资产重组的草案为哈飞股份向中航工业所属单位以发行股份方式收购其持有的直升机相关资产。从2月份以来公司已经多次发布公告延长其停牌期限，等待上级主管部门公布其重组方案，最近一次公告发布于5月7日。

公开资料显示，哈尔滨飞机工业集团是国内两大直升机生产商之一。

对于公司重组方案公布一延再延，哈飞股份证券事务办公室一位女性工作人员向本报记者表示：“重组事项并没有出现什么问题，延期主要是因为本次重组有关论证工作量大，重组过程涉及到公司重大事项如减资、分立等事项，正在履行相关法定程序并办理相应的工商登记手续，而这些也是经过监管层方面核准允许的。”

哈飞股份一季报显示，2012年1-3月公司盈利1245.67万元，同比增长38.57%，营业总收入2.63亿元，同比增长72.6%。“报告期内净利润增长的主要原因是飞机交付数量增加。”公司表示。

对于这份业绩报告，中投证券航空航天设备分析师李勤表示，公司一季度收入增长较快，超出预期，但利润增长只有12.46%，基本符合预期。主要原因是销售毛利率从14.89%下降到10.88%。“公司一季度不是主要业务季度，收入和利润占全年比例均不超过10%， 因此一季度的业绩只要总额上没有巨大的变动，对全年业绩影响较小，公司业绩将主要在第四季度体现。”李勤称。

高华证券分析师姜朗霆预计，有关中航工业直升机资产注入的细节将于5 月中旬公布，他认为，这可能扩大哈飞股份当前的直升机产品线，并推动中长期盈利增长。