人民币突然大幅度贬值﹐这11句话你要知道﹗

信源﹕ 凤凰网 

8月11日早上开盘﹐中国外汇交易中心的交易员们惊奇地发现﹐人民币对美元的汇率中间价竟然以6.2298开盘﹐较前一交易日大幅贬值了1136个基点﹐贬值幅度1.87%﹐创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。

今天（8月12日）中午﹐工商银行网上银行的购汇汇率﹐是6.335元人民币换1美元。而离岸人民币对美元的汇率﹐则下跌了跌幅扩大至2.9241%﹐至6.3955。

这是否意味着人民币进入了贬值通道﹖人民币贬值是好消息还是坏消息﹖下面就分析一下﹕

1﹑这意味着政策的天平开始向实体经济倾斜。7月中旬﹐总书记在东北考察的时候提出“把实体经济抓上去”﹐疏通金融进入实体经济的管道。本栏目是最早注意到这一新提法的﹐人民币适度贬值就是举措之一。而股市尽快恢复融资功能﹐也必然是重要选项。

2﹑中国仍然是一个外汇管制的国家﹐虽然我们近年来在人民币“可兑换”上取得了不少进展。央行通过“中间价”管理汇率﹐换句话说﹐中间价事实上是官方指导价。在中国外汇交易中心的市场上﹐即期汇率可以围绕着中间价上下波动不超过2%。如果跌到2%﹐就是跌停。所以﹐你能发现这样一种情况﹕人民币汇率可能连续一周都在跌停﹐但仍然如同磨坊里的驴子一样﹐原地踏步。因为每天的中间价是一样的。

3﹑此次让中间价大幅贬值﹐是人民币汇率市场化的一部分（市场力量的确在引导汇率下行）。接下来﹐最迟在今年年底之前﹐还会让即期汇率波动幅度扩大到上下3%。

4﹑人民币贬值的根本原因﹐是因为出现了明显的高估。这从以下几个方面可以看出来﹕a﹑近年来,来华的国外游客停止了增长﹐而中国人出国购物越来越疯狂﹔b﹑外资流入增速接近于零﹐而中国资本走出去正成为大趋势﹔c﹑出口出现了下降﹔d﹑外资制造业开始撤离中国﹔e﹑中国制造业在国际市场竞争力日益下滑。国家统计局刚刚公布的7月份的出口状况之差﹐超出了此前的预计﹐成为这次人民币贬值的直接诱因。

5﹑人民币会大幅贬值吗﹖不会。今年是中国申请将人民币纳入“特别提款权”（SDR）一揽子货币的重要年份﹐这样的机会5年才有一次﹐而中国正在启动“输出产能﹑输出资本”的国际化发展战略﹐需要美日欧对人民币的信用“背书”。而人家的条件之一就是﹐人民币不能参与竞争性贬值。所以﹐在今年这个美元加息的特殊年份里﹐中国一直让人民币汇率保持稳定。为此﹐制造业付出了巨大代价。

6﹑如果说﹐人民币不会大幅贬值的第一个原因是“国际社会不希望看到”﹐第二个原因则是“自己不希望看到”。贬值固然可以提高出口竞争力﹐但幅度太大﹑形成强烈的预期后﹐就会引发热钱外流﹐同时危及到股市﹑楼市。我们的股市﹑楼市都存在泡沫﹐但现在不是捅破的时候。所以﹐贬值是把双刃剑﹐要小心使用﹑限制使用﹐才能发挥正面作用。

7﹑鉴于2015年的特殊性（美元加息﹑人民币想纳入SDR）﹐人民币不得不贬值﹐但又不能“过度”贬值（“过度”的定义﹐掌握在美日欧手里）。在正常情况下﹐贬值幅度应该在3%以内。但2016年以后就不同了﹐可能还会有5%到7%左右的贬值幅度﹐最终两年内需要贬值大约10%。

8﹑由于过去10多年人民币一直处于升值通道﹐我们以美元计价的GDP如同坐了火箭﹐可以在刚刚超过日本三四年之后﹐就达到日本的两倍。再加上出国旅游﹑留学﹑购物的便利﹐大家潜意识中普遍认为﹐汇率升值是好的﹐贬值是坏的。其实这是错误的﹐日本经济当年就“死于”日元的过度升值﹐现在中国也面临这种危险。至少在目前﹐人民币适度贬值是理性的﹐也是长远利好中国经济的。人民币再继续按照美国人的意愿升值下去﹐将会有千百万人失业。

9﹑央行此次让人民币以较大幅度贬值﹐是想阶段性的“一步到位”﹐不给市场留下新的贬值预期。但长远看﹐人民币事实上开启了一个贬值通道﹐虽然主动权仍然掌握在中国手中。短期看﹐这对股市﹑楼市﹑债市构成利空﹐对所有的人民币计价资产构成利空。但长远看﹐由于制造业得到了实惠﹐中国经济也得到了实惠﹐最终对人民币计价资产的长期价格构成支撑。

10﹑贬值预期如果形成﹐则热钱可能会加速外流（包括个人投资）﹐央行需要不断“降准”来补充流动性。人民币贬值后﹐从国际市场上购买大宗商品的力度会下降（变贵了）﹐对大宗商品也构成短期的利空。当然﹐中国人出国留学﹑购物﹑旅游的成本也会上升。

11﹑汇率的调整﹐其实是利益的再平衡。首先平衡的中国与国际社会之间的利益﹐其次平衡的是中国各阶层的利益。比如对于人民币贬值﹐手里房子多﹑股票多的人﹐当然不希望看到。大企业集团也未必愿意看到﹐他们虽然配置了国外资产﹐毕竟大头还是在国内。但中小企业﹑民营企业﹑中低收入阶层就会获得实惠。